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事件：8 月19 日，公司发布2023 年中报告，公司实现营业收入5.65 亿元，同比下滑48.38%，利润总额0.79 亿元，归属上市公司股东的净利润0.71 亿元，同比下滑82.60%；扣非归属母公司股东的净利润0.38 亿元，同比下滑90.86%。

行业竞争加剧势头不减，二季度业绩进一步承压。2023 年上半年，在供给端、需求端的双重冲击下，行业竞争进一步加剧。2023Q2，公司实现营收2.82 亿元，同比下滑49.90%，利润总额0.33 亿元，归属上市公司股东的净利润0.31 亿元，同比下滑86.06%；扣非归属母公司股东的净利润0.05 亿元，同比下滑97.67%，实现毛利率11.05%，同比下降39.31 个pcts，环比下降8.45 个pcts，实现净利率10.82%，同比下降28.13 个pcts，环比下降3.53 个pcts。

半年度业绩不佳主因系核心产品价格进一步下降所致。2023H1 公司核心产品氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分别实现销售约3988、2549、3099、4651、5030 吨； 实现营收约1.1、0.84、0.62、0.79、0.65 亿元。受行业景气度影响，公司核心产品销售单价下降，氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯H1 均价分别为26620、33012、19864、17021、12917 元/吨， 同比下滑59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。

项目建设运转有序推进，长期看好公司全产业链布局。2023 年上半年，公司积极推进各个项目的建设和运转，公司“年产 6.5 万吨有机硅新材料技 改扩能项目”及“年产 2.3 万吨特种有机硅材料项目”中的部分产品已处于试生产阶段；在安 徽铜陵建设的“年产 30 万吨功能性硅烷项目”，目前处于全面建设状态，该项目主要依托现有 工艺技术优势和新产品开发优势，将进一步扩大公司功能性硅烷系列产品产能和新产品的生产， 保障产品生产稳定性，降低经营风险，以巩固公司的行业地位。公司在宁夏中卫工业园投资建设 的“年产 30 万吨硅基及气凝胶新材料项目”，已处于全面建设状态，争取一期项目于 2023 年底 达到试生产条件。公司在江西省九江市湖口高新技术产业园拟投资建设“年产 21 万吨硅基新材 料及 0.5 万吨钴基新材料项目，正处于前期审批阶段，公司将以此项目为依托，进一步扩充全产 业链布局。

投资建议：受产品价格下降影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.84、1.15 和1.45 元，对应PE 分别为18、13 和10倍，长期我们仍旧看好公司成本优势，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。

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